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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：睿知睿见
来源：雪球
今年以来A股市场冰火两重天，一边是小盘股和科技股持续上涨，另一边是金融和消费持续回调。金融还好，毕竟市场走牛以来也没少涨，最近下跌也不过是国家队控盘所致，一旦国家队撤力自然会涨回去。可消费这边就惨不忍睹了，尤其是代表老消费的食品饮料，距离924的低点也差不了多少了。其中的白酒还要惨烈一些。关于消费板块，我在2024年就反复在跟我社群的小伙伴提了，并老早就撤离了白酒。不过，到现阶段，有些事情 已经发生了变化，接下来跟大家分享一下我的看法。一、不要看他怎么说，要看他怎么做去年底，说到了提振内需，很多人想当然就联想到消费。我当时在我社群跟群友们重点分享了一个观点：内需=投资+消费。你仔细揣摩一下政策的语句就能发现，政策依然更加偏向于投资，主要是对新质生产力和科技的投资。但国家非常明白，以中国强大生产力而言，任何刺激消费的举措在短期内都很难见效。提振消费是一个长期需要坚持下去的事，而不是追求短平快。换句话说，这是一件重要但不紧急的事。既然如此，还不如先集中力量把事关安全和自主可控的东西赶紧落实。现在中美博弈已经转向了资源和能源的争夺，更加紧急。你看最近市场都在交易什么，也就明白其中的道理了。二、新的变化已经到来消费不是靠国家刺激能起到效果的，短期内，消费的复苏要看跨国资金回流。过去这些年，央行的降息其实都是针对产业的。最近不是又对科技行业降低了再贷款利率吗？即便央行降低居民端的利率，消费就能起来吗？恐怕未必吧。然而，现在居民端的杠杆率已经不低了，降息的边际效用已经不大了。如果过分降息，还会引起银行的风险，这是不可能不关注的。央行的放水都是以债务的方式开展，居民不借钱，水也放不到消费端。除非政府借钱发给居民。但这在中国不现实，也不可行。跨国资金回流后，最终会从央行这里将美元换成人民币，这就是一种投放货币的方式。而且这种投放并没有对居民产生新的债务。首先是企业支付上下游的欠款，然后逐渐从企业端转移到居民端。所以去年央行就只象征性的降了10bp，目的有是缩小美中利差，引导跨国资金回流。去年结汇顺差就大幅攀升了。尤其是12月达到了创纪录的1000亿美元。物价越跌，人们越不想消费。但物价一旦回到温和通胀的水平，人们的预期和行为都会改变。从基本面的角度来说，消费复苏不远了。三、投资消费股的难度越来越大这种事，事后都觉得非常顺理成章，但事前都是猪一样，没人能真的知道方向。以前很多传统消费股可能会因为失去成长性而变成红利股。但他们在上一轮牛市中估值被炒得很高，所以即便已经跌了不少，但恐怕跟红利股的定位不匹配。那么，未来要么用业绩消化估值，要么就是用下跌消化估值。现在政策的方向很明确，就是从投资于物转向投资于人。比如，补贴生育，补贴教育，降低医疗负担，降低住房负担，增加假期，完善社保体系等等。因此呀，想在消费股里找成长股，由于时代红利不再了，难度肯定更大。不踩雷就算不错了。我个人的投资原则是，对于太复杂的东西，干脆就不看了。去找一些相对简单的！我会更多的在一些跟消费行业有交叉的标的上去选择。比如：科技+消费，金融+消费。这就能降低投资的难度。传统消费供给过剩是长期存在的问题。如果非要投资传统消费，那就一定要注重估值，注重护城河。投资的时候，要降低预期，首先考虑的是，如果股价不涨能不能收回本金。如果不是国家队压制，今年能跑赢沪深300的人估计也不会有多少。你看中证500没有被压制，那个猛劲有多足。四、市场分歧加剧沪深300的波动上升了10.43%，而中证500，中证1000，科创50和创业板的波动率上升幅度要小很多。
出现这种情况，估计是有资金认为当下的分化不可持续，于是在沪深300上开了更多虚值期权。赌风格会收敛。期货市场上也同样如此，IH和IF是升水，IC和IM是贴水。现货市场上，金融板块上午涨幅较大，保险的最大涨幅都接近4%了。说明有资金在做腾挪，他们也认为这种分化不可持续。可国家队不允许他们去拉金融板块。下午硬生生个拽了下来，平安出现了大量的卖单。最近咱们可能只关注股票ETF的资金流动了，但债市那边也发生了异动。债券ETF在1月份流出了上千亿规模。这在最近几年都是极其罕见的。流出最多的是科创债。或许国家队的压制，本来也就是为配置资金建仓保驾护航。从昨天的走势也能看得出来，如果国家队不压制了，可能不是普涨行情，而是资金会进行腾挪。如今波动率加大，分歧加大，交易的难度也会加大。如果做交易的话，要特别注意交易纪律。
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