陈犇洋：价值投资与专业投资者的进化｜2026年度策略会

演讲以“价值投资与专业投资者的进化”为主题，从价值投资的基本方法出发，结合中国市场特征，重点探讨了内在价值评估、ABS与REITs等资产的定价逻辑，以及在价格波动环境下，专业投资机构如何通过数据、工具与组合管理实现价值投资的有效落地。

价值投资的核心：回归内在价值与安全边际

陈犇洋指出，价值投资的核心在于围绕资产内在价值进行判断，并以安全边际作为风险缓冲机制。从经典理论来看，价值投资强调在价格低于内在价值时介入，并通过长期持有实现价值回归，其本质是一种理性、耐心与纪律相结合的方法论。

在实际投资中，价值投资面临两项关键挑战：一是如何相对准确地衡量内在价值，二是如何在价格持续波动的市场环境中，使价值判断能够真正转化为稳定的投资结果。围绕这两点，元康投资在长期实践中不断进行方法论与策略层面的迭代。

以DCF为框架的内在价值评估方法

在内在价值的衡量上，陈犇洋介绍，团队始终坚持以现金流折现（DCF）作为核心分析框架。该框架通过对未来现金流与折现率的综合判断，帮助投资者在不同资产之间进行相对定价和排序。

他强调，DCF并非追求精确预测，而是一种结构化的思维工具，其目标是提升决策的整体质量，避免“精确的谬误”，而非给出单点结论。在实际应用中，通过多情景分析与交叉验证，提高对投资结论可靠性的判断。

买ABS，本质是买资产与现金流

在具体资产类型上，陈犇洋重点分享了对ABS市场的观察。他指出，ABS的本质是对底层资产未来现金流的定价，“买ABS就是买资产”，但这一逻辑在现实市场中尚未完全成为主流定价范式。从历史数据来看，ABS优先级资产在较长时间内，其信用利差普遍高于同期限、同主体的信用债。尽管近年来这一差距有所收敛，但在不少情况下，ABS的定价仍更多依赖主体信用，而非底层资产质量与结构性增信特征。

定价偏差背后的现实原因

通过具体案例分析，陈犇洋指出，部分ABS资产在底层风险已显著降低的情况下，仍维持较高收益水平，其原因并非资产本身的信用风险，而更多来自投资者认知、审批流程及管理成本等因素。在当前市场环境下，ABS作为以资产为导向的投资品种，其审批与研究成本相对较高，导致部分资产在供需层面形成价格偏差。这种定价范式的差异，使得资产价格与内在价值之间存在错配空间，也为具备研究能力的专业投资者提供了结构性机会。

从ABS到REITs：长期现金流资产的价值逻辑

在谈及REITs及广义REITs资产时，陈犇洋表示，该类资产本质上同样是对长期经营性现金流的定价。在后房地产周期背景下，资产盘活需求与长期资金配置需求并存，使得具备稳定现金流特征的资产逐步受到更多关注。

他认为，对此类长久期资产的分析，应更加关注折现率选择及宏观环境变化，而非过度依赖远期现金流的精细预测。在相对低利率环境下，具备确定性现金流的资产，仍具有持续配置价值。

价值投资的另一维度：应对价格波动

陈犇洋同时指出，仅依靠价值判断，难以完成资管产品层面的价值投资闭环。在现实市场中，价格波动往往受到情绪、政策及预期变化等多重因素影响，短期内并不完全遵循理性定价。

因此，从专业投资机构角度出发，需要通过资产分散配置、风险管理工具、数据体系建设以及组合层面的动态调整，提升产品在不同市场环境下的稳定性与持有体验。

从信仰驱动走向数据驱动的专业进化

在总结中，陈犇洋表示，专业投资者的进化方向，是从简化叙事与经验判断，转向以数据、模型和风险控制为约束的系统化决策；从单一资产研究，走向多资产、多策略组合管理；从静态定价，转向对现金流、折现率与市场环境的持续跟踪。

通过不断迭代数据能力、风险控制能力与组合优化能力，构建适应中国市场特点的专业化投资体系，是未来持续提升投资质量的重要基础。